Avaliação de companhias abertas no Brasil: um estudo com ênfase nas avaliações relativas por múltiplos de empresas comparáveis

Este artigo tem como objetivo ampliar a pesquisa reportada por Lucena et al (2012), a fim de identificar e quantificar os métodos mais relevantes aplicadas por profissionais de avaliação no contexto das ofertas públicas de aquisição de ações (OPA) autorizadas pela Comissão de Valores Mobiliários. Enquanto o trabalho de Lucena et al. teve como foco as avaliações por fluxo de caixa descontado, optou-se no presente estudo pela obtenção de evidências sobre os procedimentos metodológicos adotados em avaliações relativas com base em múltiplos de mercado emitidas entre 2005 e 2015, comparando esses procedimentos metodológicos com os encontrados na literatura relevante. Realizamos a análise de todos os laudos de avaliação referentes a OPA registrados no site da CVM, totalizando 149 OPA, com um total de 120 laudos de avaliação, sendo que o método mais frequentemente encontrado na amostra foi o fluxo de caixa descontado, totalizando 88,34% dos casos analisados. A avaliação relativa com base em múltiplos de mercado de empresas comparáveis foi a segunda forma de avaliação mais frequente, representando 6,67% da amostra. Apesar da menor frequência, a avaliação relativa foi adotada por avaliadores, a fim de valorizar as empresas que são relevantes em termos de capitalização de mercado e participação de mercado. Discutimos algumas das práticas adotadas pelos avaliadores que divergem das melhores práticas recomendadas pela literatura.